Aktienrückkäufe sind hierzulande inzwischen weit verbreitet, wie wir aus den Publikationen, Rechenschaftsberichten, Prognosen etc. der Unternehmen entnehmen können. Dennoch spielen Dividenden in Deutschland für Anleger nach wie vor eine größere Rolle. In den USA, überhaupt im anglo-amerikanischen Raum ist das auf Grund einer anderen Aktienkultur anders. Dort sind Aktienrückkäufe mit Blick auf die gesamten Ausschüttungen genauso relevant wie Dividenden. US-Konzerne sind führend bei den Aktienrückkäufen.

Ein Unternehmen entscheidet sich zum ersten Mal Aktien auszugeben und an die Börse zu gehen. Warum tut es das? Das Unternehmen gibt Aktien aus, um Geld von Investoren einzusammeln und beteiligt diese im Gegenzug dafür am Unternehmen und dessen Gewinn. Das dadurch eingesammelte Geld wird auch als Eigenkapital bezeichnet.

Beim Aktienrückkauf (englisch: buyback) wiederum passiert dann das genaue Gegenteil. Unternehmen können sich auch dazu entscheiden, Aktien vom Markt wieder zurückzukaufen und somit die Anzahl der handelbaren Anteile zu reduzieren. Dadurch wird das Eigenkapital verringert. Das Unternehmen muss schließlich Kapital dafür aufwenden, um die Aktien von seinen Investoren zu kaufen.

Der Vorstand eines Unternehmens oder der Aufsichtsrat kann einen Aktienrückkauf nicht einfach eigenmächtig initiieren. Dieser muss durch die Hauptversammlung, also den Aktionären, genehmigt werden. Nur wenn die Hauptversammlung den Aktienrückkauf beschlossen hat, darf das Unternehmen Aktien zurückkaufen. Dabei kann die Gesellschaft ein Rückkaufprogramm beschließen, in dem Aktien im Volumen von maximal zehn Prozent des Grundkapitals über maximal 5 Jahre zurückgekauft werden können. Um nicht jedes Mal eine kostenintensive Hauptversammlung einzuberufen, lassen sich viele Unternehmen von der Hauptversammlung Aktienrückkäufe in einem sogenannten Vorratsbeschluss genehmigen. Das bedeutet, die Firma bekommt einen Rahmen genehmigt, innerhalb dessen sie Aktien zurückkaufen darf. Ob der Rückkauf dann überhaupt stattfindet und wann er geschieht, entscheidet wiederum der Vorstand. Denn manchmal haben die Unternehmen andere strategische Optionen und die Option des Aktienrückkaufs ist hinfällig oder wird nicht in voller Höhe durchgezogen.

Für die Unternehmen gibt es nun zwei Möglichkeiten seine Aktien zurückzukaufen. Über die Börse kauft eine Gesellschaft über einen gewissen Zeitraum Stück für Stück Aktien ein. Werden diese hingegen direkt von den Aktionären zurückgekauft, unterbreitet das Unternehmen den Aktionären ein öffentliches Kaufangebot. Die Aktionäre erhalten dann eine Mitteilung über ihren Broker (mit Fristbindung) und können dann entscheiden, ob sie auf das Angebot eingehen oder nicht. Die Aktien sind im Depot des jeweiligen Anteilseigners und damit im Eigentum des Aktionärs und damit entscheidet der Aktionär trotz des Beschlusses der Hauptversammlung selbst, ob er das Angebot annimmt oder nicht.

Es gibt natürlich auch Anleger, die aus Kosten- und sonstigen Gründen mehrere Depots führen. Falls Anleger mehrere Depots haben, brauchen sie auch mehrere Freistellungsaufträge. Dazu müssen die Inhaber mehrerer Depots ihren Sparerpauschbetrag aufteilen, und zwar entsprechend den Einnahmen, die sie in jedem Depot erwarten. Das Ziel besteht darin, möglichst den ganzen Sparerpauschbetrag schon auszuschöpfen, sodass nirgends ein Teil davon ungenutzt bleibt. Das erspart den Anlegern ggf. die Abgabe der Anlage KAP zur Steuererklärung. Andernfalls ist das die einzige Möglichkeit, zu viel gezahlte Abgeltungsteuer vom Finanzamt zurückzuholen.

Eine zweite Möglichkeit liegt in der nicht ganz so bekannten Nichtveranlagungsbescheinigung oder kurz NV-Bescheinigung. Damit können Anleger zum Beispiel die Depots ihrer Kinder und Enkelkinder ganz vom Steuerabzug freistellen lassen. Denn die Einkünfte von Kindern liegen in aller Regel unter dem Grundfreibetrag, also dem steuerfreien Existenzminimum von derzeit 11.604 Euro. Da bleiben dann auch Kapitaleinkünfte gänzlich steuerfrei. Eine NV-Bescheinigung lässt sich unkompliziert beim Finanzamt beantragen und gilt für drei Jahre, kann dann aber wieder neu beantragt werden, wenn sich die Bedingungen nicht geändert haben. Die NV-Bescheinigung erhält die depotführende Bank. Wenn Anleger also für ihre Kinder oder Enkel mit jeweils eigenen Depots Geld anlegen, sparen sie damit Steuern in erheblichem Umfang. So eine NV-Bescheinigung kann natürlich jeder beantragen, der das steuerfreie Existenzminimum nicht überschreitet. Da das steuerfreie Existenzminimum durch das Finanzamt erst nach Abzügen aller Freibeträge und sonstiger Kosten ermittelt wird, kann das tatsächliche Einkommen bspw. bei Rentnern durchaus höher ausfallen.  

Steuersparmodelle gibt es einige, die sich aber nur für höhere Beträge lohnen. Und dazu gibt es die Berufsparte Steuerberater, die Anleger für ihre steuerpflichtigen Anlagen dazu befragen sollten.

Dividenden erhalten Anleger bekanntlich nur dann, wenn sie die Aktie am Stichtag im Depot halten. Manche Anleger nutzen diese Stichtagregelung und erwerben Aktien vor dem Stichtag und verkaufen die Aktie dann wieder nach der Dividendenzahlung. Sie sollten aber damit warten bis der Dividendenabschlag im Kurs wieder ausgeglichen ist. Ob sich das für den einzelnen Anleger lohnt, hängt von der Höhe der Dividende und den Kosten des Brokers für den Kauf und Verkauf der Wertpapiere ab. Aber bei den Neobrokern können Anleger in dieser Angelegenheit durchaus fündig werden.

Viele Anleger kaufen nicht nur deutsche Aktien, sondern sind nebenbei international aktiv wie auch unser NDAC-Clubfonds. Und die schwimmen nicht am Finanzamt bei der Steuer vorbei. Natürlich interessiert sich neben dem heimischen auch der ausländische Fiskus für die Erträge aus den Aktienanlagen.

Aber nicht nur Dividendenfonds sind im Angebot, sondern auch Zertifikate, die mitunter auch Dividenden ausschütten. Die Investition in ein Zertifikat bedeutet für Anleger aber auch, dass sie durch dessen Kauf dem Herausgeber der Schuldverschreibung Geld leihen. Zertifikate unterliegen dem Bonitätsrisiko, also dem Risiko der zukünftigen Zahlungsfähigkeit eines Emittenten. Das bedeutet, dass Anleger bei einer Insolvenz des Emittenten ihr investiertes Kapital verlieren können. Das kann bei Aktien und bei Fonds nicht passieren, da diese Vermögenswerte als Sondervermögen des Eigentümers geschützt sind.

Im Bereich der Zertifikate gibt es bekanntlich ganz unterschiedliche Konstruktionen und Angebote. So kann man zwar bei nur wenigen Zertifikaten auch von den Dividenden profitieren, die von den Aktiengesellschaften ausgeschüttet werden, aber einige Zertifikate gibt es dennoch, wo dieses möglich ist. So gibt es beispielsweise einige Zertifikate, die einen Aktienindex als Grundlage haben, der in erster Linie Aktien mit einer hohen Dividendenrendite beinhaltet. Schüttet nun die jeweilige AG ihre Dividende aus, kommt dieses dem Emittenten des Zertifikats zu Gute, der die Aktien besitzt. Dieser lässt dann in der Regel die Dividenden in die Zertifikate einfließen. Eine Besonderheit im Bereich Zertifikate stellen die so genannten Alpha-Zertifikate dar. Mit diesen kann man mitunter ganz bewusst in Aktien mit einer hohen Dividendenrendite investieren. Diese Zertifikate funktionieren so, dass der Basisindex ein Index ist, der nur Aktien mit einer überdurchschnittlich hohen Dividendenrendite beinhaltet. Ein solcher Index ist zum Beispiel der Eurostoxx-Select-Dividend-30-Index. Beim Alpha-Zertifikat ist es nun so, dass man daran verdient, dass sich dieser genannte Index zum Beispiel besser entwickelt, als der “normale” Eurostoxx 50 Index. Somit ist man durch das Investment in dieses Zertifikat also im Grunde unabhängig von Aktienkursen, sondern man erzielt seinen Ertrag ausschließlich aus der Differenz der Wertentwicklung des “Dividenden-Index” zum “normalen Index”. Solche Konstruktionen sind allerdings nur ein Bruchteil des gesamten Spektrums an Zertifikaten. Bei den meisten Zertifikaten ist es so, dass man nicht von Dividenden profitiert, denn die ausgeschüttete Dividende erzeugt bei den Aktien einen Kursabschlag (exDiv), wodurch auch der dem Zertifikat zugrunde liegende Index (rein theoretisch, bei ansonsten keiner Kursänderungen aller Aktien) am Tag des Dividendenabschlags an Wert verlieren müsste. Da man als Inhaber des Zertifikats aber im Gegensatz zum Aktionär keine Dividende erhält, profitiert man in der Regel auch nicht von der Ausschüttung einer solchen. 

Nach dem kurzen Ausflug in die Welt der Zertifikate kommen wir zu unseren normalen Aktiendividenden zurück. Denn wir müssen zum Schluss noch beachten, dass die Dividende ein Einkommen aus Kapitalvermögen darstellt. Und wer hält da immer die Hand auf? Richtig, der Fiskus!

Dividenden bringen dem Anleger in der Regel laufende Einnahmen. Da er „gefühlt“ trotz der Rekordsteuereinnahmen in letzter Zeit ohnehin chronisch zu wenig Geld hat, bittet er Privatinvestoren besonders gern zur Kasse. Auch wenn auf Aktiengewinne „nur“ die Abgeltungsteuer (25 Prozent plus 5,5 Prozent Soli und ggf. Kirchensteuer) fällig wird, so gilt doch: Gerade in Sachen Dividenden gibt es ein paar unerfreuliche Detailregelungen.

Vorzugsaktien repräsentieren den gleichen Anteil am Unternehmen wie Stammaktien. Allerdings sind sie nicht mit einem Stimmrecht ausgestattet. Das heißt: Wer Vorzugsaktien besitzt, darf zwar zur Hauptversammlung gehen. Aber er darf bei anstehenden Entscheidungen nicht mitstimmen. Diesen Nachteil gleichen die Aktiengesellschaften mit einer höheren Dividende aus. Oder anders ausgedrückt, Anlegern mit Vorzugsaktien wird das Stimmrecht abgekauft.

Wer über Vorzugsaktien im Depot verfügt, darf natürlich zur Hauptversammlung gehen, aber eben halt ohne Stimmrecht bei den Entscheidungen über die Geschicke „seines“ Unternehmens.

Aber seien wir einmal ehrlich, für Privatanleger sieht die Rechnung eigentlich so aus: In der Regel ist ihre Stimme sowieso vernachlässigbar, ganz einfach, weil sie nur einen äußerst geringen Anteil am Grundkapital einer Aktiengesellschaft repräsentiert. Deshalb kann es sinnvoll sein, statt der Stammaktien („Stämme“) gleich auf Vorzugsaktien („Vorzüge“) zu setzen.

Wie aber sieht die Kursentwicklung im Vergleich aus?

Auch wenn Stamm- und Vorzugsaktien den gleichen Unternehmensanteil repräsentieren, kann sich ihr Kursverlauf an der Börse stark unterscheiden. Denn maßgeblich für die Kursentwicklung sind schlichtweg Angebot und Nachfrage. Um abzuschätzen, wann welche Aktiengattung wohl eher gefragt sein wird, sollten Anleger daher die Situation berücksichtigen, in der sich das jeweilige Unternehmen befindet.

Stammaktien sind beispielsweise dann oft die gefragtere Aktiengattung, wenn das emittierende Unternehmen Ziel einer Übernahme ist oder sein könnte. Wer ein Unternehmen kaufen will, strebt eine Stimmenmehrheit an, und eine solche lässt sich nun einmal nur mit Stämmen erzielen, nicht mit Vorzügen. Im Umkehrschluss heißt das aber, steht keine Übernahme an und auch sonst kein Ereignis, auf das Aktionäre mithilfe ihres Stimmrechts einen Einfluss ausüben könnten, locken die Vorzüge natürlich mit ihren höheren Dividenden, worauf es bei Kleinanlegern speziell ankommt.

Dazu kommt noch ein anderer nicht zu unterschätzender Fakt. Auf lange Sicht ist damit zu rechnen, dass sich die Vorzüge den Stammaktien angleichen. Nach einer Übernahme etwa, wenn der Käufer des Unternehmens sich längst seine Stimmenmehrheit gesichert hat, sehen Anleger das oft. Die Vorzüge, die zunächst kaum Kurszuwächse verzeichnet haben, holen plötzlich auf und gleichen sich den Stämmen weitgehend an. Es kann durchaus auch passieren, dass die Vorzüge die Stämme überholen. Das kommt immer auf die jeweilige Marktsituation an.

Wir wollen im Zusammenhang mit der Auswahl richtigen Dividendenaktien nicht verschweigen, dass es durchaus Zeitaufwand benötigt, um die richtigen Papiere zu finden. Für solche Anleger wurden die Dividendenfonds kreiert. Genauer gesagt gibt es sogar zwei Kategorien: Aktiv gemanagte Investmentfonds und daneben noch ETFs, die einen Dividenden-Index abbilden, zum Beispiel den DivDax oder den S&P US Dividend Aristocrats. Aber ist das wirklich die optimale Lösung?